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核心觀點:
Q3歸母扣非凈利同比增長1,156%,業績持續高速增長 公司發佈2017前三季度業績,前三季度實現營收110.7億元,同比增長44%;實現歸母扣非凈利10.4億元,同比增長625%。其中Q3實現營業收入37.8億元,同比增長46%,歸母扣非凈利5.09億元,同比大幅增長1156%,環比增長68%,業績增長符合預期。同時,公告預計2017全年實現凈利潤15.0~16.2億元,比上年同期增長494%~541%,業績持續高增長。
園區完善和效率提升為業績增長根本,產品價格上漲為錦上添花 隨著智慧化工園區不斷完善,煤氣化裝置發揮核心技術功能,裝備制造能力持續提升,產業不斷延伸,形成瞭持續投入,不斷產出的成熟發展模式,有效保障公司長期發展,使公司整體進入良性循環上升通道;同時,公司利用產業鏈優勢,順應市場及時調整、優化生產方案,是公司業績持續增長的根本原因。 此外,受益環保趨嚴,不規范企業開工率下降,行業供需格局好轉,公司部分產品價格出現較大漲幅。3季度,公司DMF(價格同比增長30%)、燒堿(價格同比增長50%)、多元醇(價格同比增長13%)、甲酸等產品價格均有上漲。
公司尿素生產工藝為氣化爐,成本優勢顯著,將受益尿素價格上漲
甲酸、PC、己內酰胺等項目將陸續投產,公司後續發展強勁 根據公告顯示,公司年產10萬噸己內酰胺、20萬噸甲酸二期、13.5萬噸PC二期等項目將於2017年年底開始陸續投產。公司已進入瞭持續投入、不斷產出的成熟發展階段,後續業績增長將持續強勁。
預計17-19年凈利潤分別為15.70、18.06和22.07億元 預計17-19年EPS 分別為1.07、1.23和1.51元/股,對應17-19年動態估值分別為
10、9和7倍,公司所處產業仍處上行周期,且相比同行業公司估值優勢明顯,維持“買入”評級。（廣發證券 王劍雨 郭敏 周航）
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